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20年前的1990年，有一代人杰，他們肩負政治使命，胸懷遠大理想，走南闖北，夜以繼日，用自己的智慧和力量，揭開了中國證券市場的嶄新篇章。在他們的努力下，1990年12月，深交所開始試營業；1990年12月19日，上交所正式開業，時任上海市市長朱镕基鳴鑼開市。
如今，20年過去了，中國已經從一個資本弱國變為資本大國，完成了一大歷史跨越。
20年風雨彩虹，中國資本市場的發展舉世矚目。從無到有、從小到大、從無序到有序、從不講規范到強調規范，不僅取得規模的擴張，也實現了質量的升華，中國證券市場取得了長足發展。
20年，創造一個奇跡。中國資本市場的發展時間短、速度快、模式新、規模和影響大，本身的發展壯大就是一個奇跡，同時促進了中國經濟奇跡般的發展，豐富了“中國奇跡”的內涵。
未來20年，中國將有可能超越美國成為世界第一經濟大國，并通過創新型國家平臺、區域性資本運作中心和資本運作中心建設的“三步走”，實現從資本大國到資本強國的跨越。
20年，創造資本奇跡
20世紀80年代特殊的時代背景，股份制經濟的興起、間接融資困境、財稅體制改革、債券流通需求等等，推動了證券市場的誕生。
1990年11月26日上交所成立，1990年12月1日深交所成立，建設資本大國的大幕由此拉開。
1980-2009年30年間，中國GDP年均增長率超過9.8%，其中超過10%的年份就占到一半。作為大型經濟體，中國經濟的持續高速增長，世界領先，堪稱奇跡。
1990-2010年20年間，中國從無資本概念到資本意識深入人心，從無資本市場到多層次資本市場初步建立，從無資本機制到資本力量隨處顯現，從資本弱國到資本大國，中國證券市場的長足發展，堪稱奇跡中的奇葩。
20年間，證券市場規模不斷擴大，從最初滬深股市13家股票，發展到2009年底1740家股票，兩市股票市場總值達到24.27萬億元，相當于2009年中國國內生產總值的74%。2009年，滬深A股的總市值約合3.57萬億美元，同比增長了100.88%，超越日本(3.53萬億美元)，成為列美國(15.08萬億美元)之后的全球第二大市值市場。資本市場融資規模也在不斷擴張，2009年A股市場融資額已經超過8000億元人民幣。
中國證券市場的國際地位不斷提升，已然確立在新興市場上的龍頭地位，上海證券交易所是全球9個市值總量逾萬億美元的交易所當中，唯一的新興市場國家的代表。
資本市場的發展壯大豐富了中國奇跡的內容。中國證券市場1990年至2009年20年間，融資額由2.68億元增加至8207.4億元，平均增長率106%；市值由12.10億元增加至242661.86億元，平均增長率138%。據統計，中國資本市場證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。
資本市場促進了中國奇跡的產生。證券市場加快了中國市場經濟的轉軌速度，成為從計劃經濟向市場經濟轉軌取得成功的催化劑；證券市場通過對投資和消費的有力拉動，使“三駕馬車”齊頭并進；證券市場擴大了國有企業的融資渠道，推動了中國國有企業的改革進程；證券市場改變了間接融資為主的金融格局，大大減輕了銀行系統的負擔。很難想象，如果沒有資本市場的發展繁榮，中國經濟的發展將會怎樣。
20年，經歷五大階段
回首20年的風雨歷程，我們不得不佩服改革先驅者的先見之明和偉大，不得不感嘆改革之初的艱辛與痛苦，不得不驚嘆中國證券市場發展所取得的巨大成就，不得不充滿對中國證券市場未來繼續良好發展的信心。
結合政府監管、市場發展情況以及相關重大歷史事件來看，中國證券市場這20年的發展歷程可分為五個階段，即局部探索、全面鋪開、立體規范、固本清源、開拓創新。
第一階段是1990-1993年的“局部探索”，標志性事件是兩個交易所成立、鄧小平視察南方講話。這一階段僅僅是局部試點。深滬兩個交易所開業之初，總共只有13只股票，還都是本地企業，1991年底總市值只有120億元。1992年鄧小平南巡講話中特別提出，“證券、股市這些東西……要堅決地試”。
第二階段是1994-1998年的“全面鋪開”，標志性事件是公司法頒布、證監機構調整，上市公司數量也從291家發展到852家。
1994年7月1日頒布實施《中華人民共和國公司法》，為股份制改革在全國展開奠定了統一的法律基礎。在監管上，1997年、1998年深滬交易所、國務院證券委和其他證券市場一切監管事務都劃歸證監會管理，全國性的統一監管機構正式建立。到1998年，上市公司的范圍從地方擴展到全國，上市發行品種涵蓋A股、B股，還有赴香港、美國發行的H股、N股。
第三階段是1999-2004年的“立體規范”，標志性事件是證券法頒布、上市公司治理運動。隨著全面鋪開，證券市場上市公司造假、莊股等問題暴露得越來越多，2001年股市大討論中出現了“賭場論”、“推倒重來論”等。
在輿論和市場壓力之下，證券行業的立法和改革加速進行。1999年7月證券法頒布施行，2000年滬深交易所發布上市公司股票暫停上市規則，2001年3月股票發行審批制被取消，2003年12月和2004年12月分別發布了上市保薦和公開發行的相關制度。2001年4月PT水仙成為中國證券市場首家退市公司。2002年1月15日，最高人民法院下發關于認定證券市場虛假陳述的通知，積極處理了銀廣夏、莊家呂梁案等一批違法違規案件。
第四階段是2005-2008年的“固本清源”，標志性事件是股權分置改革、券商綜合治理，這一階段中國證券市場發展達到了歷史的頂峰。2005年4月29日，中國證監會正式啟動上市公司股權分置改革。2004年6月10日，三一重工股改方案獲通過，成為“中國股改第一股”。由此，證券市場健康發展，出現了2006-2007年的大牛市。這一時期，證監會成立專題工作小組，對券商進行了綜合治理，基金等機構投資者不斷發展壯大。
第五階段是2009年至今仍在進行中的“開拓創新”，標志性事件是創業板推出、股指期貨上市。2009年10月30日首批28家創業板上市公司正式上市交易，至此中國證券市場已形成主板、中小板和創業板相結合的比較完善的多層次資本市場體系。2010年3月31日證券公司融資融券業務正式推出，2010年4月16日股指期貨正式上市交易。金融創新帶來的造富活力，吸引著更多投資者進入資本市場。今后，中國證券市場還將逐步發展股指、利率、外匯等期貨交易市場以及其他金融衍生品市場。
20年，留下十大啟示
古人云：“以史為鑒，可以知興替。”中國資本市場20年的發展史，既有成功的喜悅，也有探索的曲折，都是寶貴的財富。20年，給我們留下的啟示有：
啟示之一，虛擬經濟與實體經濟協調發展是中國證券市場建設的前提。兩者協調發展，才能使資金和社會資源得到優化配置。如果嚴重背離，就有可能引發金融危機甚至經濟危機。
啟示之二，正確處理發展和規范的關系是中國證券市場平穩推進的關鍵。規范側重于證券市場的質，發展在側重質的同時亦強調證券市場的量，兩者相互依存，對立統一。
啟示之三，有效防范和化解風險是中國證券市場發展的重要保障。金融風險是當今世界各國面臨的共同問題，只有做好對風險的有效防范和化解，才能真正促進證券市場又好又快發展。
啟示之四，不斷推動市場創新是中國證券市場快速發展的動力源泉。即使在國際金融危機爆發且持續蔓延，也沒有減慢創新的步伐，反而在考驗中逐步實現跨越式發展。
啟示之五，加快國際化進程是中國證券市場走向世界的必由之路。加速國際化有利于提高中國證券市場國際競爭力，有利于整合國外資源，促進自身發展。
啟示之六，積極借鑒國外成功經驗是中國證券市場發展完善的助推器。中國證券市場的成就，一方面得益于中國經濟的持續、穩定、健康發展，另一方面得益于各項改革措施漸進式、市場化的穩步推進，有機結合了成熟市場經驗與中國國情。
啟示之七，保護中小投資者權益是監管部門各項工作的重中之重。要積極借鑒國外成功經驗，提升中小投資者自我保護的維權意識。只有真正有效地保護好中小投資者的權益，中國證券市場才會出現更大更長久的繁榮。
啟示之八，大力發展機構投資者是中國證券市場走向成熟的標志。從海外經驗看，機構投資者包括各種證券中介機構、證券投資基金、養老基金、社會保險基金、保險公司，還包括各種私人捐款基金會、社會慈善機構等。
啟示之九，有效協調計劃與市場的關系是中國證券市場發展的一大特色。政府有效協調計劃和市場的關系，是中國證券市場20年快速、健康發展的重要保證。要全面地、辯證地、歷史地看待中國證券市場的政策調控問題。
啟示之十，監管與自律相互配合是中國證券市場高效運行的關鍵。尤其是正處于轉型期的新興的證券市場，協調好政府監管與行業自律的關系至關重要。
“三步走”，邁向資本強國
未來20年，從資本大國邁向資本強國、成為全球資本運作中心，是時代賦予中國的下一個歷史命題。
怎樣才是資本強國呢？至少要具備6個標準：中國的資本市場掌握人民幣資產定價的話語權；多層次資本市場從現在的雛形階段邁入高效運行的新階段；實現全球資產配置功能；擁有具有強大國際競爭力的旗艦券商；造就出大批具有世界影響力的企業；法律監管體系將更加完善、有序，資本市場將更加公開、公平、公正。
與實現從“經濟大國”向“經濟強國”的轉變一樣，中國由資本大國向資本強國的轉變不可能一蹴而就。結合國際經驗和我國國情，漸進式的發展道路成為可能，或可稱之為“實現強國的三步走戰略”。中國證券市場第一步首先要成為創新型國家建設的重要平臺，為自主創新的實踐提供必要的資本保障；第二步，成為區域性的資本運作中心；第三步，成為全球性的資本運作中心。
在第二個步驟中，強調開放性，注重提升整體競爭力與可持續發展，積極實施區域合作，在國際分工中占據有利地位。第三步是最終目標，要發展完善證券期貨和黃金市場，成為具有國際影響力的人民幣資產定價中心和全球資本市場標準制定者，中國金融體系成為全球多極金融中心之一極。
與資本強國的標準相對應，完善多層次資本市場、推進國際化、發展市場投資主體、締造跨國大型企業、建立高端人才儲備基地等是推進資本強國建設的手段，國民經濟健康發展、金融體系穩定運行、高效的監管制度、實現人民幣國際化、信用體系建設、國際資本合作等是從資本大國到資本強國跨越的保障。
國內外多位專家預測，未來十幾年，中國有望超過美國成為世界第一經濟大國。在這個過程中，中國資本的奇跡能否延續，能否從資本大國跨越到資本強國，我們拭目以待。
*《資本的奇跡——中國證券市場20年回顧與展望》一書已由經濟科學出版社出版
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