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11月份的CPI數據出爐，5.1%非常的高，可以說昨日央行上調準備金率基本上已經應證了今日的CPI可能是超出市場的預期。
但我認為，由于近期我們應該注意到，11月份政府對于物價的調控基本上打出了一系列的組合拳，一方面通過貨幣政策收緊流動性；另一方面主要通過‘行政調控’手段來抑制市場物價。在過去的一個月內，國務院連續出臺‘國十六條’，發改委也連續的5天9文調控物價，從中央到地方，各種各樣的行政手段密集的出臺，部分的農產品價格已經出現了大幅度回落，蔬菜價格已經相對平穩。因此我們可以預見的是5.1%的11月份CPI數據基本上就是年內的高點了，而且極有可能就是到了明年1季度我們也很難看到更高的CPI數據。
因此，隨著11月份超預期的CPI數據出爐，市場頭上最終的懸掛利劍已經落下，加之周五晚上央行再次選擇了上調準備金而沒有選擇同時上調存貸利率，我認為央行的決定是非常明智的同時，也使得從10月份開始的調整步伐更加的符合了中央經濟工作會議中提出的‘穩健’貨幣政策。從11月份新增信貸5649億來看，今天全年如果想保住新增信貸7.5萬億幾乎是個不可能完成的任務；另外之前公布的11月份進出口貿易數據反映出貿易順差以及外匯占款依舊不斷的在增加，這都加大了流動性回籠的壓力；另外從10月份以來中國面臨著較大的通脹壓力；因此為了保證明年的‘穩健’貨幣政策即穩健的貨幣供應量，通過再次上調準備金率來收緊貨幣供應量就成為了完全意料中的事情。
相比較加息而言，通過準備金上調來收緊流動性是相對溫和的手段，一方面相對于公開市場受制于市場需求，存款準備金率這種數量型的貨幣政策工具更為直接可以達到收緊信貸投放，收緊流動性的功能；另一方面也可以避免由于利率上調帶來的企業成本的提高，從而可以更好的平衡經濟增長和流動性泛濫之間的關系；最后也可以避免由于加息帶來的國內國際息差加大并引發熱錢涌入帶來的壓力。
12月份的CPI基本上可以肯定的是一定是回落的，因此一方面困擾市場半個多月的憂慮心情將有所放松，并對于未來貨幣政策再次從緊的預期將會大大的降低；同時由于通脹的上漲帶來的資產價格的估值中樞的上移進而顯的當前藍籌的估值略有偏低。這些要素都將有利于股票市場的上漲。
但是由于在通脹根本原因沒有解決之前，未來“行政調控”物價將成為重要的控制通脹的手段，因此罪魁禍首的農產品價格未來將受到嚴格的控制，這其中期貨市場的未來并不樂觀，由于干預的力度并不會輕易的放松，所以未來期貨市場尤其是農產品市場受到的‘非市場要素’的影響和干預的壓力將會依然非常巨大。
(作者為首席宏觀策略分析師)
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