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股指期貨繼價(jià)格管制、調(diào)存款準(zhǔn)備金率與加息三劑猛藥下跌后，已持續(xù)震蕩三周，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前至本周六公布及三年期央票停發(fā)等一系列時間窗口綜合交匯下，股指可能走出先抑后揚(yáng)的走勢。
首先，我們來看當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)形勢。美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現(xiàn)為高失業(yè)率，低產(chǎn)能利用率，物價(jià)的持續(xù)下滑。由于美國的高失業(yè)率將長期持續(xù)，通縮正成為最大威脅，預(yù)計(jì)其量化寬松貨幣政策將成為常態(tài)，目標(biāo)是推升全球通脹預(yù)期。
由于貿(mào)易的全球化，各國生產(chǎn)資料價(jià)格走勢趨同,中國的產(chǎn)品價(jià)格也與美國聯(lián)動。2010年7月份以后受美國寬松貨幣政策影響中國產(chǎn)品價(jià)格被動上漲，并提前啟動了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資是中國目前經(jīng)濟(jì)回升的主要動力。市場上的表現(xiàn)為七月份開始的有色金屬啟動上漲，隨后化工、原油及煤炭價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升。農(nóng)產(chǎn)品在十月份也達(dá)到極致瘋狂。
另外，隨著央票一二級市場利率倒掛，市場需求低迷，本月發(fā)行一度創(chuàng)造地量。三年期央票一度停發(fā)。公開操作市場的效力越趨減弱。而存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)吸收流動性的能力有限，由此，近期央行同時展開加息、升值以及準(zhǔn)備金率提升等操作。管理層可能基于蒙代爾三角理論的考慮中，放棄匯率綁定。加息周期已經(jīng)展開。
以上的不利因素短期壓制市場情緒，股指表現(xiàn)相對低迷，不排除短期內(nèi)加息靴子落地后，市場將通過下跌來消化。而現(xiàn)在爭論較為激烈的是明年的信貸額度，有5、6、7、8萬億等不同版本。雖然市場將國內(nèi)房價(jià)及通脹歸咎于央行貨幣發(fā)行量太多，M2增速過快，由此建議壓縮信貸，控制貨幣發(fā)行。然而從銀行體系資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，在廣義貨幣體系中，外匯占款的增長不受央行控制，信貸增長須與經(jīng)濟(jì)增速相匹配。貨幣超額增長將是近階段的必然現(xiàn)象。由此不能對來年的流動性過于悲觀。
周末政策面的密集出臺，從而使現(xiàn)階段資金觀望氣氛深厚。短期來看，不排除央行再度出臺新的貨幣回籠政策，從技術(shù)層面上看，市場弱市格局依舊，股指趨勢不明，成交量繼續(xù)維持低位，種種跡象表明，短期內(nèi)股指仍有回調(diào)之意，但基于流動性仍然充裕的判斷，即使下跌，幅度也不會很大。建議投資者等待方向明確后逢低買入。
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