專家警告：需防范全球逐利資本大進大出致使股市大起大落
編者按：
緩慢復(fù)蘇的世界經(jīng)濟，面臨著全球流動性泛濫的風(fēng)險。當(dāng)前，美歐日重啟定量寬松政策已成定局，低利率和量化寬松將加劇全球流動性泛濫并推升資產(chǎn)價格，包括股市、樓市、匯市和大宗商品市場在內(nèi)的全球市場已經(jīng)有所反應(yīng)。與此同時，中國等新興市場經(jīng)濟體再次成為全球流動性沖擊的重要目的地。
《經(jīng)濟參考報》就此組織了一組分析報道，從全球流動性泛濫的背景出發(fā)，解析流動性過剩對中國市場的影響、如何防范“熱錢”沖擊，以及國內(nèi)貨幣政策如何對沖這一風(fēng)險等問題。這組報道分三期刊登，今天刊出第一篇，敬請讀者關(guān)注。
10月26日，連續(xù)多日上行的中國A股市場雖然出現(xiàn)震蕩回落的走勢，但巨額成交量預(yù)示著場外資金仍將源源不斷介入。同日，國內(nèi)三大期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品、金屬類期貨品種再次發(fā)力全線上揚。與此同時，歐美股市也仍然保持近一周來的上攻走勢。
國內(nèi)外機構(gòu)都在密切關(guān)注發(fā)達國家量化寬松政策對全球資本市場的影響，試圖作出在此背景下中國資本市場未來走勢的客觀判斷和合理預(yù)期。
美日政策正在吹大資本泡沫
26日收盤后，記者與德意志銀行全球市場分析師高登聯(lián)系，他說：“美國歐洲和日本堅持的超低利率政策向全球金融市場注入了大量資金，資本市場沒有不漲的道理。我們正在研究一個趨勢性的問題，發(fā)達國家的量化寬松政策是否在制造新一輪泡沫，這個時間需要多長�！�
近一周來，記者聯(lián)系中國銀行、中信證券、法國興業(yè)銀行等近十余家國內(nèi)外金融機構(gòu)，他們的看法與德意志銀行比較一致，認為如果發(fā)達國家寬松貨幣政策持續(xù)較長時間，將會吹大全球資本市場泡沫。全球逐利資本將在新興市場大進大出，致使這些國家的股市大起大落。
摩根斯坦利金融國際編制的金磚四國股市指數(shù)與2008年的前期低點相比目前已經(jīng)累計上漲了167%。摩根斯坦利在有關(guān)研究報告中說：“美歐日的中央銀行當(dāng)然知道寬松貨幣政策會在全球范圍內(nèi)制造泡沫，新興市場國家受到的影響最大，大量廉價資金會涌向金磚四國尋求高額回報，其導(dǎo)致的結(jié)果就是股票價格大幅上漲推動股市指數(shù)走高�！�
有關(guān)機構(gòu)用數(shù)據(jù)說明國際熱錢有加速進入中國的跡象。近幾個月來，國際“熱錢”進入中國就呈持續(xù)增加趨勢，主要表現(xiàn)為在貿(mào)易順差增長放緩情況下，中國外匯占款量持續(xù)大幅增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份外匯占款較7月份又新增2430億元，創(chuàng)出4個月來新高。
分析人士表示，外匯局披露的數(shù)據(jù)表明各方持有人民幣的意愿比較強，跨境資本回流之勢仍在持續(xù)。由于人民幣的持續(xù)性升值趨勢，未來國際“熱錢”流入的因素將會強化，態(tài)勢仍很嚴峻。
中國股市上行存在一定的合理性
記者采訪北京、上海近十家機構(gòu)，他們比較一致的看法是，中國股市近一個月來的上行，有流動性寬裕的推動，但總體上有自己的獨立性和合理性，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面和政策面支持了這種趨勢。
記者近日通過相關(guān)方式采訪厲以寧、李德水、李稻葵等經(jīng)濟學(xué)家，他們總體認為，當(dāng)前我國總體經(jīng)濟形勢良好，主要經(jīng)濟指標(biāo)都在正常區(qū)間，經(jīng)濟增長速度趨于穩(wěn)定，這對我國經(jīng)濟長期健康發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整十分有益。目前需要把握宏觀調(diào)控松緊度，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，積極應(yīng)對人民幣升值壓力，發(fā)展中小企業(yè)、促進就業(yè)，加快保障型住房建設(shè)，進一步加大節(jié)能減排力度等。
市場機構(gòu)的分析人士同時表示，近期的政策面也在從積極的方面支持股市走穩(wěn)。中信證券研究報告稱，“十二五”規(guī)劃的利好效應(yīng)在股市中持續(xù)得到顯現(xiàn)，鋰電池、醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保等高新技術(shù)聚集的產(chǎn)業(yè)受到資金熱烈追捧，普遍表現(xiàn)強勁。近幾個交易日，相關(guān)概念的股票漲停的30余只。
據(jù)記者了解，近日各大機構(gòu)都在研究，從2600-3000點這一輪逼空行情的幕后推手是哪些資金？有觀點認為是從樓市撤退的炒房資金，以及人民幣升值帶來的熱錢流入。更有機構(gòu)認為，是國內(nèi)機構(gòu)投資者信心指數(shù)上升，積極進入股市的效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，上周341只開放式偏股型基金平均倉位大幅上升，較前一周上升了2.98個百分點，上升至81.87%，創(chuàng)出今年6月底以來的新高。其中，南方、博時、華夏和嘉實的平均倉位均創(chuàng)出了自今年6月底以來的新高。
兩大因素決定階段性牛市時間跨度
“進入中國的境外‘熱錢’，除了賺取息差，獲得人民幣升值紅利外，主要方向是進入中國股市等資產(chǎn)領(lǐng)域進行‘抄底投資’�！眮喼揲_發(fā)銀行中國高級經(jīng)濟學(xué)家莊健說。
申銀萬國等機構(gòu)的研究報告認為，近一個月來A股的上漲有兩方面原因，其一是不久前的加息和部分經(jīng)濟指標(biāo)表明，中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢是良好的，不存在二次探底之憂；其二是結(jié)合國際和國內(nèi)環(huán)境來看，美元貶值仍在持續(xù)，歐美和日本仍舊寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球流動性泛濫。而人民幣被迫的升值使得國內(nèi)市場上流動性也相應(yīng)增強，而房地產(chǎn)市場調(diào)控持續(xù)一定程度上也使得部分資金流向股市。國內(nèi)部分市場機構(gòu)對四季度和明年上半年的行情比較看好，預(yù)期階段性牛市行情或已開始。
不過，多數(shù)機構(gòu)認為，這種階段性走好的趨勢的時間跨度取決于中國經(jīng)濟本身的持續(xù)向好和國際資金的穩(wěn)定性，如果概念宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的問題，國際資金在中國市場大進大出，則A股的上行趨勢將會戛然而止。機構(gòu)分析人士提示，在全球流動性趨向泛濫的背景下，國內(nèi)投資者應(yīng)把更多注意力放在對流動性和宏觀經(jīng)濟面的觀察上，即流動性會不會催生新一輪股市泡沫，以及國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟政策的未來走向。
機構(gòu)在接受采訪時表示，雖然存在流動性寬松的狀況，但中國債券市場并不一定如股市一樣受到資金的持續(xù)追捧。國信證券、興業(yè)證券等機構(gòu)認為，從未來3個月的周期看，10年債市已難以再創(chuàng)新高，市場收益率將緩慢回升。
大商所組織的研究報告稱，目前，無論國際還是國內(nèi)，決定大宗商品市場走勢的主要影響因素已經(jīng)從基本供需關(guān)系，再度全面轉(zhuǎn)移到由流動性所決定的金融屬性之上。只要美元繼續(xù)保持走低貶值的態(tài)勢，在強烈的通貨膨脹預(yù)期之下，量化寬松所帶來的巨量資金將持續(xù)流入各類資產(chǎn)，近一個月內(nèi)國內(nèi)大宗商品市場總體上呈結(jié)構(gòu)性上漲的格局。