9月28日，一名顧客走進國美電器北京馬甸旗艦店。當日晚7點，國美特別股東大會投票結果公布。在事關國美董事會主席陳曉去留的第五項動議中，近52%股東投了否決票，意味著陳曉將繼續執掌國美董事會。新華社記者吳建路攝
新華網上海９月２８日電（記者魏宗凱） 罷免陳曉議案未獲通過——９月２８日晚７點，國美電器特別股東大會表決結果出爐，一場耗時５０多天的拉鋸戰終于暫告結束，但對國美公司本身來說，今后還將面臨更多懸念。
雙方各勝一局
２８日在香港召開的國美電器特別股東大會上，大股東提出的５項議案中除了關于撤銷董事會配發、發行及買賣公司股份的一般授權議案通過外，其余４項均未獲半數以上支持。這意味著陳曉將繼續留任國美電器董事會，大股東黃光裕通過代理人重新執掌國美的愿望落空，但收回董事會增發授權可以打消黃光裕對稀釋股權的憂慮，雙方各勝一局。多位企業人士評價認為，這場紛爭其實沒有贏家，給國美公司帶來的負面影響深遠。
陳曉及其他國美電器管理層選擇了沉默，不愿接受記者采訪。黃光裕一方代表鄒曉春則對此結果表示遺憾，認為作為大股東，應該在董事局內占有一定席位。對于是否打算再次召集股東大會，現在尚沒有計劃。
資深家電分析人士劉步塵認為，這注定是一場沒有贏家的較量。無論最后哪方勝出，較量的過程已經對國美造成了實質性傷害，一個“分裂”的國美已經開始顯現，未來彌合裂縫的任務一點也不輕松。但無論誰勝誰負，都應坦然接受并尊重投票結果。國美不能再這么折騰下去了。
復星集團董事長郭廣昌稱，合則兩利，斗則兩傷。雙方應當創造性地尋求解決方案，最終結果不是你打倒我或者我打倒你，要以和為貴，從大多數股東的利益來解決問題。
復旦大學企業研究所所長張暉明教授認為，黃光裕擁有３７２家未上市門店及商標資源，陳曉有熟悉市場、管理公司的能力，就此決裂必然一刀兩傷，這不是最好的結果。從投票結果來看，投資機構最聰明，既讓陳曉留在董事會，又收回董事會增發股票授權，打消稀釋大股東股權的擔心。這樣折中的做法，可以暫時化解危機，但仍有禍患。
國美或陷新的危機
在陳曉看來，是選擇一個以股東價值為指引，治理完善的企業，一個戰略清晰并有執行力的專業團隊，還是選擇一個以創始人單一大股東為重的經營思路，從而時刻存在大股東的利益凌駕于其他股東之上的風險，對投資者來說并不難，結果也并沒有讓他失望。
公開資料顯示，陳曉及其女兒陳葉所持股份分別為１．２４７％和０．４２％，陳曉創業公司永樂舊部５０名員工的持股比例約３．４５％，加上貝恩投資債轉股后９．９８％的股權，陳曉與貝恩聯合陣營直接持股比例約為１５．１％，不到黃光裕所控制的股權一半。但最終的結局顯示，陳曉贏得了投資機構的信任與支持。
此前陳曉接受新華社獨家采訪時表示，“對我個人而言，現在選擇退出是最簡單的方法，但這對公司、投資者、員工和股東是不負責任的。”陳曉表示，股東的選擇是最公平的，“我會坦然接受股東的選擇。”
自８月５日國美電器董事會與大股東雙方矛盾進一步升級至今，國美電器股價在近兩個月內累計下跌近兩成，一直在２．５港元下方寬幅震蕩，但２８日報收２．４９港元，漲４．６２％。分析人士認為，這是市場對未來公司治理趨于明朗的反應，但后市并不十分樂觀。
分析人士認為，另一場更為漫長的持久戰或將開始。按規定，黃光裕作為國美大股東，可以在三個月后、六個月后再次提出召開股東大會的請求。除此之外，黃光裕還有更多的“底牌”可用，最直接的是分拆非上市門店，此外還涉及到國美品牌使用權問題。
目前尚有３７２家由黃光裕１００％擁有的非上市國美電器門店，主要分布在東北、上海以及寧波、杭州等華東重點市場。有分析認為，黃光裕手上最大的籌碼或許就是國美電器代為托管的未上市的３７２家門店。“陳曉發展國美的路子我們不認可，我們肯定是不可能再把自己的門店交給他來管理。”黃光裕提名董事鄒曉春此前明確表態。
“只要陳曉出局，一切問題都好談。”從８月５日公開交惡至今，黃光裕家族反復強調解決問題的底線，這也是黃家要求董事局召開特別股東大會的核心動因。但此次投票結果并不如意。
大股東應尊重結果“不搗蛋”
從多家網站上的民意調查來看，多數中國網民指責陳曉有違信托責任，竊取公司控制權，意圖私利。劉步塵認為，網民支持黃光裕，很大程度上是站在道德的板凳上看熱鬧，至于國美未來向何處去，他們并不關心；企業界人士支持陳曉，因為他們自己就是管理者，能夠從管理者的角度看問題，深知管理者的能力和境界對企業多么重要。在他們看來，陳曉至少交出了一份不錯的答卷，而黃光裕的代理人還停留在紙上談兵層面。
知名股市維權律師嚴義明認為，整個過程，黃陳之爭仍然屬于純企業內部的行為，爭斗沒有超出一般的規則。無論是國美的大股東還是管理層，都明白自身的地位并非堅如磐石，中小股東同樣非常重要。于是，他們各施所長，都力圖向投資者畫一塊更大更美的餅。“尋求在法律框架下解決爭端，是此次事件帶來的正面影響之一。”嚴義明說。
張暉明認為，自始至終雙方都在法律和規則的框架內博弈，這對其他企業建立規范的治理結構具有積極的作用，這會鼓勵更多的中國企業重視規則，了解規則和遵守規則。這一事件可稱之為公司治理與股權爭奪的經典商業案例。
張暉明稱，既然采取投票表決，就應該少數服從多數，但在中國企業中往往是少數人并不尊重結果，反而制造麻煩。“這是在企業治理中缺乏民主素質的最典型的表現，你可以反對、質疑、監督對方的行動，但不能搗蛋。”張暉明認為，在商業游戲規則中，不能感情用事或者用道德來審判。
黃光裕方代表此前多次強調稱，如果大股東提出的動議表決未獲通過，大股東將從上市公司手里收回此前委托給上市公司運營的３７２家非上市門店管理權。張暉明稱，在投票前可以將非上市門店作為籌碼，但投票結果出來后，不應以此為要挾設置障礙，使公司發展處于不利之中。