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再沒有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉糾結。其歷史肌瘤之深、重組過程之艱難、股東背景之復雜，以及方案變化之多、上市時間擱置之久，回顧起來如小說一般充滿層次感。而且這種相較其他股份行更為獨特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演。
2010年7月23日，光大銀行啟動IPO的消息突然傳出，關注此事進展的所有市場人士均感措手不及。此時，光大銀行A股上市申請書已在證監會擱置兩年有余，超級大盤農行A股上市交易也僅有七日。不過這確是一個較好的市場時機，A股從長期陰霾中剛剛走出三日上漲行情。
“我們已經潛伏了很久。”當日晚間，久未露面的光大集團董事長唐雙寧在新聞發布會上作此開場白，一句話令人回想起光大三年來的波折上市路。
股東妥協
2007年8月8日，國務院正式批準光大集團改革重組方案，于一個多月前從中國銀監會副主席位置空降光大的唐雙寧全力著手此事。其時，占據集團資產規模比例高達98%的光大銀行，無疑是改革重組的全局重點和首戰場。
由于國有銀行改革中扮演關鍵角色的匯金公司再次出手，光大銀行改革上市的路徑延續了國有銀行“財務重組-國家注資-公開上市”的傳統路徑。8月15日，光大銀行董事會通過匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元，按每股1元的價格獲得光大新增發的200億股普通股。
不過匯金對光大并不像此前對國有銀行那么慷慨，除1元/股的較低入股價，匯金還提出小股東縮股的方式來彌補歷史虧損，縮股比例2:1，使每股凈資產達到1元，實現盡快上市的目的。
光大銀行因歷史上曾承接國開行原投行的資產、負債、所有者權益及分支機構、網點，形成了總額275.35億元的不良資產。
截至2006年12月31日，光大銀行經審計的賬面凈資產值為7300萬元，總股本82億股，每股凈資產不過0.0089元。到2006年底，光大銀行歷史虧損總額約為80億元，當年前八個月，光大銀行實現盈利40億元，尚有30-40億需要彌補，每股凈資產為0.5元左右。
縮股要求遭到光大銀行小股東的強烈反對。他們認為匯金1元/股的入股價格本已過低，如果再縮股就是嚴重侵犯小股東利益。于是在匯金注資問題上新、老股東形成了長達數月的拉鋸戰。在記者親歷的幾次臨時股東大會現場，小股東的集體質疑曾數次將股東大會推向高潮。
一邊是匯金的200億關鍵資金，一邊是持股超過54%比例的200多家小股東，急于上市的光大銀行誰也不能得罪，從中周旋調停。在親自帶隊的股東“游說”戰中，唐雙寧以光大改革重組的復雜性、盡早上市的必要性，建言雙方“求大同，存小異”，最后匯金公司取消縮股要求，小股東同意匯金1元價格注資。
2007年11月28日，光大銀行股東大會審議通過匯金投資入股議案。2日后，匯金資金到光大賬上落袋為安。
不過新老股東的利益糾葛并未完結。就在28日當天股東大會結束后，一份由上海宏浦實業投資有限公司、山西國際電力集團公司等六家股東公司代表聯名手寫的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對原股東以每股配0.5股的比例進行配股，以減少匯金注資對原股東的股權稀釋。
小股東的配股要求也不無道理，他們的入股價為1.9元左右，高出匯金近2倍，數年來從未分紅，而且，當時市場上光大銀行法人股的轉讓價格已飆升8元/股左右。不過此事后來不了了之。
上市一再拖延
匯金注資解決了光大上市當務之急，截至4月30日，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補歷史累計其虧損，不良資產處置，補充資本充足率。期間的種種變數，過程也極其復雜。
光大本希望通過匯金公司和老股東共同縮股來彌補虧損，不過遭到匯金的拒絕。此外光大還考慮過另外兩種方式彌補虧損，一是用2008年上半年的盈利彌補，但上市時間勢必會被拖延；一是申請國務院特批——但這意味著光大將戴著虧損的帽子上市，能否獲批不說，顏面也不光彩，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個月的利潤彌補。
到2007年年底，光大銀行資本充足率僅為7.19%，還不到監管底線。補充資本金方面，光大在2008年4月發行了60億次級債，此后又在同年6月、2008年12月、2009年3月分別發行次級債20億、50億、30億連續補充資本金。
在2008年的市場弱勢之下，光大銀行為抓住8月份之前的時間窗口，上市方案不斷進行修正。這些包括，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案，改為“先A后H”，由此光大將發行規模從原定的占發行后總股本的10%調高到15%。
光大銀行曾考慮上市之前引進戰略投資者作為補充附屬資本的備選方案，不過最終也放棄了。時任光大銀行副行長（現光大永明保險公司董事長）謝植春解釋，次貸危機對海外金融機構造成巨大沖擊，光大無法對這些大型金融機構的財務健康狀況做出準確判斷。
不過上市時間也是另一關鍵因素。“如果對戰略投資者的財務狀況判斷不準確，引進戰投就會成為一個笑談，這是主要原因，”謝植春說，“此外，如果在上市前引進戰投對我們的上市時間也有影響。”
上市前準備工作還包括與大股東光大集團歷史關聯交易的解除以及不良資產的出售。光大于2008年4月將賬面余額142.06億元的不良資產出售給信達、東方、長城三大資產管理公司。
2008年6月6日，光大銀行憑截至4月30日的財務數據正式遞交上市申請，企盼可以趕上奧運會前這個短暫的時間上市窗口。光大銀行人士稱，是否能在8月前上市主要取決于市場表現和監管層的審批進度。
不過資本市場及審批進度都未對光大上市之路開綠燈。2008年9月，在A股大跌近70％的情況下，證監會暫停了IPO審批，導致光大銀行上市擱淺。而在證監會重啟審批后，光大又遇到農行這一超級航母IPO，為避免“撞車”，光大本希望能在2010年7月前上市的希望再次落空。
兩年來光大靜寂無聲地向證監會更新著財報，等待機會。不過這段時間也為光大銀行贏得一個快速發展和利潤增長的好機會：截至2009 年12 月31
日，光大銀行資產總額、存款總額和貸款總額分別為11,977 億元、8,077 億元和6,490 億元，較2008 年12 月31
日的余額分別增加40.6%、29.1%和38.5%。
2007 年至2009 年，該行凈利潤由50.39
億元增長至76.43億元，年復合增長率達23.2%。到2009
年年底，光大銀行不良貸款率1.25%，同時撥備覆蓋率提升至194.08%，資產質量明顯改善。
不過資本也在過度消耗。為進一步補充資本，2009年7月光大銀行引入中國再保險、中國電力財務公司、申能集團、航天集團、航天財務公司、寶鋼集團、上海城投及廣東高速共8家財務投資者，每股2.20元向上述8家投資者合計發行521,790萬股股份，共募集資金1,147,938萬元。
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