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美國東部時間7月21日下午2時，全球數以億計的投資者都將目光聚集到了美聯儲主席伯南克身上，希望他能在美國國會證詞上為美國的經濟前景作出指引。然而，其關于經濟前景異常不明朗，政策仍暫時不變的論調讓不少投資者深感失望。伯南克還指出，若經濟復蘇有受阻跡象，美聯儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施。
美聯儲上一輪大規模刺激政策曾在全球范圍內卷起一波資本的上揚狂潮，而在下半年全球經濟放緩已經成為“可以說的秘密”時，刺激經濟之劍究竟何時出鞘？
證詞凸顯美聯儲兩難困境
據悉，伯南克首先于周三(7月21日)的國會證詞上表示，盡管經濟前景有些暗淡，但美聯儲不會馬上采取行動刺激經濟復蘇。不過鑒于目前經濟前景“異常不確定”，美聯儲仍將保持政策的靈活性。現在經濟仍在以溫和步伐復蘇，預計私人需求將抵消退出政策與庫存累計減速造成的影響。此外，雖然整體通脹率一直波動較大，但過去2年核心通脹率一直走低。美國銀行體系的穩健程度也已明顯改善，大多數貸款的違約率或已經見頂。
然而，伯南克仍為寬松貨幣政策留下了“后路”，其隨后指出，若經濟復蘇有受阻跡象，美聯儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施。值得注意的是，周四伯南克重申，盡管經濟前景惡化，但當前的超低利率政策仍適當。記者留意到，在最近兩次表態中，伯南克均未提及可能需要動用其他的刺激措施。
“伯南克此次證詞凸顯了美聯儲未來宏觀政策的矛盾，”南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉向
《每日經濟新聞》記者表示，“一方面，目前經濟只是有增速放緩而并非像2008年那樣倒退的風險。這種情況下，美聯儲若輕易動用刺激政策只會對金融機構有好處，對實體經濟復蘇作用并不大；另一方面，一旦經濟真的出現復蘇受阻，美聯儲不得不再次動用量化寬松的貨幣政策。”
Hennessy基金合伙資產組合經理FrankIngarraJr認為，盡管市場可能已經預期到伯南克的國會證詞，不過市場仍抱有很大的希望。西雅圖D.A.Davidson&Co交易部副主席MaryAnnHurley則認為，伯南克的言辭無疑是利好債市的，當經濟面臨低增長、低通脹，且不排除采取新的刺激政策時，這種預期將推動資金大量涌入避險資產——國債。
數據顯示，21日，美國2年期國債收益率跌至歷史新低0.568%，同時也是連續兩個交易日走低；同期10年期國債收益率跌至2.893%，為自2009年4月20日以來新低。兩大國債品種利率的暴跌暗示市場資金正快速進入債市。
有意思的是，美聯儲還未向經濟“輸血”。本周美國總統奧巴馬和眾議院就陸續通過了對數百萬長期失業者延長失業援助金的法案。據該項法案，250萬名失業半年或以上的人有希望最快于下周開始領取每周平均300美元的救濟金。此外，延長失業救濟法案生效后，美國聯邦政府將向受益人一次性支付自6月2日以后被中斷的救濟金。
張一偉告訴記者，此次政府推行的延長失業救濟法案也只能說是一個短期法案，其效果也是有限的。
刺激政策實際空間不大
為了應對之前嚴重的金融危機，美聯儲動用了降低基準利率、購買“問題金融機構”相關證券等一系列非常規手段，但政策的過度使用已讓美聯儲進一步采取刺激政策的空間非常有限。量化寬松的政策是否會重啟，有待觀察。
量化寬松貨幣政策，顧名思義，量化指創造指定金額貨幣，寬松指減少銀行資金壓力。即是由中央銀行通過公開市場操作提高貨幣供應，從而向銀行體系注入新流動性。
2009年3月，為重振經濟，美聯儲驚人地大舉吃入1.15萬億美元的國債和抵押貸款債券，其中包括3000億美元長期國庫債券和7500億美元相關房產抵押證券。由此，美聯儲不僅時隔40年后再次買入國債，更宣告美國正式踏入了量化寬松時代。
而在美聯儲大舉開動印鈔機為市場輸血后，全球股市也從此開始踏上瘋狂的復蘇之路。2009年3月道瓊斯工業指數單月上漲7.35%,為自2008年9月以來首次按月收漲。而從2009年3月至2010年4月期間，道指累計暴漲54%，標普500指數則累計上揚61%。
然而，量化寬松政策同時也是一把“雙刃劍”。在向市場注入大量資金并刺激投資和消費的同時，卻為未來通脹埋下了隱患。數據顯示，美聯儲資產負債表規模已較金融危機期間翻了一番，其最近一周持有的資產超過2.3萬億美元。對此，美聯儲理事瓦爾許近期甚至警告稱，美聯儲應謹慎權衡進一步擴大向經濟注入信貸規模的風險。
事實上，美聯儲自今年3月31日已停止了購買住房抵押貸款證券(MBS)計劃，作為量化寬松貨幣政策中的一個重要部分，美聯儲此舉也多少暗示了為期近一年的量化寬松政策告一段落。但本周伯南克關于刺激政策“模棱兩可”的表態，是否意味著未來量化寬松政策將重出江湖？市場又會如何選擇？
海外分析人士認為，美聯儲未來采取刺激政策主要有三條路：降息、減少付給銀行的超額準備金利息以及購買更多證券。
張一偉表示，美國金融機構的基本盈利與國內銀行不大一樣，國內主要是依靠存貸利差賺錢，而美國則是通過國債與貸款基準利率利差獲得無風險收益。在美聯儲動用量化寬松政策后，這些金融機構可通過擴大利差獲得更穩健收益。不過，量化寬松政策在解決銀行體系流動性的同時卻不能恢復就業和消費市場。
法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動向《每日經濟新聞》表示，由于市場對歐債危機信心提升、加上歐元區PMI改善等因素，美國未來是否再動用刺激政策已不一定。關鍵問題是在利率不能再降、貨幣政策短期也不易改變的情況下，即便美聯儲重啟量化寬松政策也已沒有太多空間。另外，刺激政策僅解決了銀行體系問題，對培養經濟動能作用并不大。盡管科技行業增長非常迅猛，但并不能支撐一個以消費為主的國家經濟的快速復蘇。美經濟要實現實質性的增長還是要靠就業和消費兩大傳統市場。
長江證券宏觀經濟分析師沈楠認為，在“無就業、無信貸、無通脹”局面下，目前美國經濟僅處于二戰后10個經濟周期運行的下軌，而4月地產刺激政策結束加上私人部門的高負債，將是壓制美經濟復蘇最大阻力。
據推算，在金融市場不發生動蕩條件下，美國和歐洲未來發生衰退的幾率分別為5%和20%。因此，只要金融市場不動蕩，那么美聯儲理論上再推出新的刺激政策的可能性不大。而一旦發生動蕩，主要表現在風險資產大幅走低、銀行信用敞口激增以及各種基準利差異動。美聯儲才可能通過購買MBS等債券來重啟量化寬松政策。
中報期美股震蕩走高仍為主旋律
與伯南克國會上的
“愁眉苦臉”不同的是，本周美股在中報超預期下迎來了艷陽天。
截至22日收盤，道指收報10322.30點，漲幅1.99%并創7月7日以來最大單日漲幅；標普500指數收報1093.67點，漲幅2.25%；納斯達克綜合指數漲2.68%至2245.89點。據統計，周內道指累計上揚2.22%；標普500指數和納斯達克綜合指數則分別累計上揚2.7%、3.07%。同期，美元指數累計跌0.3%，而歐元兌美元則漲0.13%。
而本周美股沖高最大的功臣仍是二季報超預期公司。其中聯合包裹運送服務公司(UPS)二季報利潤同比狂飆90%，推動周四其股價大漲5%。同時，多元化制造業巨頭3M和機械制造領軍者卡特彼勒凈利潤則分別同比勁增43%、91%。
經濟數據方面，因政府稅額計劃影響淡化，美國6月成屋銷售下降5.1%，約合年率為537萬套并為連續第二個月下滑，但略好于下降8.1%的預期。
美全國地產經紀商協會首席經濟學家LawrenceYun表示，預計未來數月庫存空置指標將進一步上升。若這種局面繼續，可能會導致房價下滑。另外，截至7月17日當周，首次申請失業金人數增加3.7萬人至46.4萬人。該結果大幅差于預期的增加2.1萬人，暗示就業市場復蘇仍異常緩慢。
記者觀察到，22日道指盤中最高已觸及60日均線水平10308點，最近一次類似情況還要追溯到5月10日。當時道指僅較60日均線水平超過1.5%后便開始新一輪下跌。換算成目前水準，上方阻力應在10462點。道指未來究竟還有多大反彈空間？
張一偉認為，全球第二季度經濟增長了3%，這對于美國的跨國公司非常有利。所以，二季報超預期也是在情理之中。由于目前中報仍未結束，美股上揚動能猶存，料上方10650點附近將構成一定壓力。不過一旦中報結束，刺激效應的淡化加上3季度經濟指標向下壓力，預計美股8月下旬可能會迎來新一波下調。
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