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經濟增長需要提升貨幣流通速度
    2009-09-15    陸前進    來源:中國證券報
　　在適度寬松的貨幣政策下，保證貨幣和信貸的穩定增長，維持銀行體系足夠的流動性是央行貨幣政策的一項重要任務，央行可以通過向市場投放或回籠流動性，控制基礎貨幣的變動，但適度寬松貨幣政策的有效性還要依賴兩個關鍵因素。
　　第一是貨幣乘數。貨幣能否有效擴張還取決于貨幣乘數，我們知道貨幣供應量是由基礎貨幣和貨幣乘數共同決定的，基礎貨幣或貨幣乘數的上升都會導致貨幣供應量的增加。中央銀行可以通過公開市場業務控制流動性投放，控制基礎貨幣，但是貨幣供應量和銀行信貸能否增加要依賴于貨幣乘數。我國央行通過減少央票的發行，同時中央政府也擴大支出，政府存款下降，基礎貨幣迅速增加�；A貨幣上升，貨幣供應量會否同時擴張呢？這要取決于貨幣乘數。央行不斷下調法定準備金率，有利于提高貨幣乘數，但如果銀行沒有把資金貸出去，資金仍然停留在準備金賬戶上，超額準備金率會上升，貨幣乘數也不會上升，信貸并不能夠得到有效擴張。另外，如果企業和個人都不愿意投資和消費，而把錢存在銀行，則定期存款增加，活期存款下降，也會導致貨幣乘數下降。也就是說，雖然基礎貨幣增加了，但是貨幣乘數可能下降，市場流動性并沒有得到大幅度上升�；A貨幣是中央銀行可以直接控制的，如央行通過公開市場業務自由投放或回籠資金，但是貨幣乘數并不完全是由中央銀行控制，中央銀行只能夠部分控制。而在經濟不景氣的情況下，金融機構惜貸，居民和企業都不愿意投資，超額準備金率、定期存款和活期存款的比例較高，貨幣乘數會下降，因此即使基礎貨幣增加，貨幣供應量也可能下降或增長緩慢。
    第二是經濟能否有效擴張依賴于貨幣流通速度。即使銀行資金能夠貸放出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應量增加對實體經濟的影響大小還依賴于貨幣流通速度的變動。實際上，我們從傳統貨幣數量說理論可以清楚地看出這一點，根據這一理論，實現一定規模的國內生產總值，必須有一定數量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度。即使經濟體的貨幣存量增加，如果貨幣流通速度下降，貨幣流通受阻，商品市場的交易水平會下降，整個經濟規模也會下滑，實體經濟增長將變緩。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實現國內生產總值的水平下降了，貨幣擴張對經濟刺激的效果下降。因此為了促進實體經濟市場交易順利完成，刺激國內經濟的增長，必須提升貨幣流通速度。
　　實際上影響貨幣流通速度的因素很多，除了利率以外，還有通脹率、其他金融資產的收益率、市場預期等等。如果通脹率上升，持有貨幣的機會成本上升，貨幣流通速度將加快；如果其他金融資產的收益率上升，持有貨幣愿望將降低，貨幣流通速度也將加快；如果市場預期經濟前景改善，人們擴大消費和投資，貨幣流通速度將加快。實際上，貨幣流通速度和這些因素往往是相互影響、相互作用的，如通貨膨脹率上升會加速貨幣流通速度，貨幣流通速度上升也會進一步加劇通脹，如一旦經濟恢復，貨幣流通速度加快，通脹將上升。此外，貨幣流通速度還與資金空轉有關，資金空轉，意味著貨幣流通速度下降。
　　目前為了促進實體經濟交易順利完成，拉動內需，刺激國內經濟的增長，必須提升貨幣流通速度，增加貨幣政策拉動經濟的有效性。
　　因此從貨幣政策的整個傳導機制來看，央行貨幣政策工具要更有效地發揮作用，必須提高貨幣乘數（貨幣擴張的程度）和貨幣流通速度（經濟擴張的程度）。貨幣乘數的提高有利于給實體經濟注入更多的流動性；貨幣流通速度提高有利于提高貨幣政策對經濟增長的刺激效果。目前我國貨幣擴張，信貸市場活躍，貨幣乘數上升，市場流動性充足，我國央行已經克服了金融危機沖擊下的信貸緊縮。關鍵是還要促進貨幣流通速度上升，促進投資和消費信心上升，尤其是民間投資和老百姓消費的提升。信貸途徑是我國貨幣政策傳導的主要途徑，央行通過銀行信貸的增加拉動總需求，擴大消費和投資，存在的問題是如果信貸資金不斷流向資產市場，導致資產泡沫，進入實體經濟的資金相對會減少，貨幣流通速度將下降。因此在適度寬松貨幣政策下，要有效控制銀行信貸的流向，以保證信貸資金進入實體經濟，貨幣政策要和財政政策積極搭配，促進投資和消費，尤其是消費的增加，提高貨幣流通速度，這樣銀行信貸的增加才能更有效地促進經濟增長。
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