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| 2009-07-21 蘇培科 來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) |
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俗話(huà)說(shuō)：“好了傷疤忘了疼”。但中國(guó)股市往往是“傷疤未好就忘了疼”。
對(duì)于上一輪牛市的瘋狂和熊市的洗禮，有人認(rèn)為這是中國(guó)股市的成人割禮，是股市和投資者走向成熟的必經(jīng)之道。但遺憾的是，結(jié)果并未如愿，畸形的單邊市已決定了中國(guó)股市像一塊韭菜地，割了一茬又一茬，前赴后繼。
最近，自上證指數(shù)沖上３０００點(diǎn)后，新股民開(kāi)戶(hù)數(shù)單周就超過(guò)了４０萬(wàn)戶(hù)，單月突破了百萬(wàn)大關(guān)，基民開(kāi)戶(hù)數(shù)單周超過(guò)了９萬(wàn)戶(hù)，再次創(chuàng)出了歷史新高，股市成交活躍度和Ａ股賬戶(hù)的持倉(cāng)比例也創(chuàng)出了２００８年以來(lái)的新高。
需要警惕的是，這些數(shù)據(jù)的暴增往往都出現(xiàn)在股市的非理性繁榮階段，往往與指數(shù)的高點(diǎn)相對(duì)應(yīng)，而且增速越快，市場(chǎng)的危險(xiǎn)系數(shù)就越高。最近半年多時(shí)間股指就反彈了９３％，很多股票從低點(diǎn)上漲了好幾倍，而上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度遠(yuǎn)未達(dá)到同樣的水平，金融危機(jī)的陰影并未消散。況且，目前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到８５％以上，已經(jīng)進(jìn)入“籌碼”派發(fā)的區(qū)域。
筆者通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股市的歷次大跌都是機(jī)構(gòu)將“籌碼”高位派發(fā)給散戶(hù)之后，熊市就在牛市的非理性幻想中驟然來(lái)臨。比如，２００１年６月底股市大跌前夕，中小散戶(hù)持有市場(chǎng)中８５％左右的流通市值；２００７年“５．３０”前夕，中小散戶(hù)持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了６５％以上，“半夜雞叫”幫助機(jī)構(gòu)清洗了一些“浮籌”，到６０００點(diǎn)左右機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量再次高企，但結(jié)果是大部分散戶(hù)被套在６０００點(diǎn)以上。從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，目前機(jī)構(gòu)們已經(jīng)編好了一張恢恢大網(wǎng)，正在等待“抬轎者”的到來(lái)。
在這個(gè)時(shí)候，理性的勸導(dǎo)往往是一種多余，因?yàn)楹芏嗤顿Y者都是“不撞南墻不回頭”，只有被“市場(chǎng)先生”修理得鼻青臉腫時(shí)才想起風(fēng)險(xiǎn)為何物。在這里，筆者只希望那些理性的、傷疤未好的投資者“多一份冷靜，少一份貪婪”。尤其對(duì)目前市場(chǎng)盛傳的“國(guó)慶維穩(wěn)”行情要高度警惕，防止其成為機(jī)構(gòu)逃逸、套牢散戶(hù)的“幌子”。
另外，筆者建議投資者在下半年高度關(guān)注如下幾組數(shù)據(jù)的變化：
一是基金等機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)數(shù)量變化。一旦那些機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股在高位放量，投資者就得注意回避風(fēng)險(xiǎn)，而不要盲目跟風(fēng)。
二是信貸資金的投放數(shù)據(jù)。要關(guān)注貨幣當(dāng)局的實(shí)際態(tài)度，留意執(zhí)行層面的“明松暗緊”。目前，關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的言論和政策暗示已經(jīng)不少，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)和流向進(jìn)行政策性引導(dǎo)。一旦市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始收縮，投資者也要收縮自己的債務(wù)性投資和擴(kuò)張性投資。
三是大小非和大小限的減持?jǐn)?shù)據(jù)。一旦出現(xiàn)加速減持跡象，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也就顯而易見(jiàn)。因?yàn)槎鄶?shù)大小非和大小限有“待漲殺跌”的非理性減持特征，市場(chǎng)回調(diào)時(shí)具有助跌功能。另外，當(dāng)股價(jià)炒得過(guò)高時(shí)，一些理智的大小非和大小限也會(huì)高價(jià)套現(xiàn)。６月份，大小非減持量達(dá)到１２．４億股，再創(chuàng)歷史新高。這也是大小非減持量連續(xù)第五個(gè)月超過(guò)１０億股。可見(jiàn)其“落袋為安”的態(tài)度非常堅(jiān)決。
四是ＩＰＯ和再融資的數(shù)據(jù)。要關(guān)注管理者對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。其實(shí)，ＩＰＯ和再融資的數(shù)量往往也與市場(chǎng)的冷熱相對(duì)應(yīng)，市場(chǎng)低迷時(shí)融資往往難以進(jìn)行；市場(chǎng)處于非理性繁榮時(shí)，ＩＰＯ和再融資也就進(jìn)入高潮期。近期，桂林三金、萬(wàn)馬電纜和家潤(rùn)多上市后被爆炒，從而使中國(guó)建筑等大盤(pán)股的ＩＰＯ提前到來(lái)。據(jù)此我們不難看出管理層的態(tài)度，顯然有通過(guò)加速供給來(lái)調(diào)控新股爆炒的意思。但是，如果不推出合理的制度安排，加速供給只會(huì)打擊二級(jí)市場(chǎng)的投資者。
五是國(guó)際資本流入流出的變化。要關(guān)注政府對(duì)熱錢(qián)的態(tài)度。這個(gè)數(shù)據(jù)是唯一讓市場(chǎng)判斷出現(xiàn)不確定性的重要變量，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的推升除了內(nèi)因之外，熱錢(qián)是一個(gè)重要輸入型因素，其主動(dòng)權(quán)不在國(guó)內(nèi)，而且還會(huì)給國(guó)內(nèi)的貨幣政策帶來(lái)操作難度，并且會(huì)對(duì)沖國(guó)內(nèi)的一些調(diào)控政策。不過(guò)，目前相關(guān)部門(mén)對(duì)該問(wèn)題已經(jīng)有所認(rèn)識(shí)，外管局開(kāi)始對(duì)跨境資本流動(dòng)實(shí)行均衡管理。剛剛發(fā)布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》欲對(duì)一些輸入型的流動(dòng)性通過(guò)“走出去”的政策來(lái)對(duì)沖，結(jié)果未必有效，效果也很難評(píng)估，但是資本輸出、防止熱錢(qián)的政策意圖非常明顯。隨著輸入型通脹和輸入型泡沫的進(jìn)一步炒作，相信還會(huì)有更加嚴(yán)厲的措施出臺(tái)。對(duì)股市而言，一旦這些支撐“泡沫”的因素開(kāi)始被瓦解，未來(lái)的走勢(shì)將充滿(mǎn)不確定性。
通過(guò)以上分析不難看出，目前的中國(guó)股市正處于一個(gè)敏感的境地，任何一種因素都有可能改變市場(chǎng)的方向。因此，投資者最好能理智一些，防止鉆進(jìn)機(jī)構(gòu)們織好的“網(wǎng)”里，一旦上述數(shù)據(jù)發(fā)生變化，最好先回避一下風(fēng)險(xiǎn)。如果ＩＰＯ和再融資等“圈錢(qián)”太甚，最好“用腳投票”，不要盲目“炒新”；媒體和學(xué)者們最好能夠客觀理性地分析，切勿火上澆油，忽悠散戶(hù)“入套”；管理層最好也別一看到“新股爆炒”就加速大盤(pán)股供給，越是在市場(chǎng)非理性繁榮時(shí)越要向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，越要謹(jǐn)慎地實(shí)施“干預(yù)”政策，而不是采取簡(jiǎn)單、粗暴的打壓措施，否則會(huì)錯(cuò)上加錯(cuò)。
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