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國際能源市場變得越來越難以預測。
隨著國際油價的持續走低,部分人士開始預測國際油價將破三。然而,話音剛落,在地緣政治危局重重、歐佩克減產、中國開始謹慎吸納進口油作為戰略石油儲備以及美國能源部2009年1月2日表示已發出購買約1200萬桶原油補充戰略石油儲備等諸多因素下,國際油價再次突破了每桶47美元。
筆者認為,進入2009年,國際油價的“過山車”行情很可能會不斷上演。
影響國際油價走勢幾因素
首先,全球經濟金融危機的日益加深以及由此帶來的國際油價定價體系的紊亂是導致當前國際油價波動風險加劇的主要因素之一。
當前,人們對全球經濟金融危機的判斷可謂眾說紛紜:部分專家認為今年下半年全球經濟將能夠走強,另一些專家則認為金融危機至少要持續3~5年,更有悲觀的經濟學家預測需要約10年左右才能完全消化。對全球金融危機的不同判斷,不可避免地導致了國際油價的“過山車”走勢。
全球經濟金融危機的持續加深導致了國際市場對原油需求的下降。但同時需要指出的是,市場供需變化只是影響商品價格的主要因素之一,并非唯一因素。一方面,當前國際原油需求端走弱對國際油價產生了下拉壓力,但國際原油供給商面對需求走弱并非不聞不問。
另一方面,國際原油屬于一次性資源,原油價格不僅反映原油的綜合開發成本,而且也反映原油的稀缺程度。
同時,影響國際油價走勢的另一個重要因素是石油開發投資的積極性。事實上,科技股泡沫剛結束,就迎來了2003年~2007年這輪全球經濟增長“黃金周期”;由于資產價格泡沫推動的全球經濟增長相當迅速,導致了這一時期全球的石油投資并沒有有效跟進,即在2003~2007年期間國際原油仍然主要依靠原有的油井供應,對原油需求的暴增與產油國石油生產投入不足導致了國際原油市場需求過旺而供給不足。隨著資產價格泡沫的破裂,國際原油需要下降,國際油價也隨之回落。
由于2003~2007年國際原油需求的過旺增長實際上進一步提高了原油的稀缺性,提高了其稀缺成本。因此,簡單地認為這輪國際原油下降將導致國際油價回歸到2003年左右的水平并不現實。
其次,當前國際油價持續走低與產油國降低原油產量的意愿存在明顯的傳承關系。表面上看,國際油價走低,產油國降低原油產量勢必改變國際原油市場的供需格局,從而緩解國際油價持續走低的態勢。筆者認為,這種判斷是片面的。
隨著全球經濟金融市場風險敞口的釋放,暴跌的走勢將結束,接下來的將是全球經濟低位徘徊。國際原油需求將突出地反映出其剛性需求的一面,國際油價將達到相對穩定的均衡格局。
不過,這一時期的原油價格相對較低與未開采的地下原油的傳承關系將越來越突出。能開采而未開采的地下原油類似于美國等國家建立的戰略石油儲備,但這些未開采的原油儲備在地下不僅比開采出來賣給美國等成本要低很多,而且其本身具有增值效應。開采出來的石油即便是用于戰略儲備其邊際價值呈現出了典型的遞減特征;而未開采的石油則具有邊際價值遞增效應。因此,這一時期的國際油價低是以提高未來國際原油稀缺性價格為依托的。
收購,是否有利可圖？
國際油價的走低與原油稀缺性的內含價格的走高,是否意味著這個時期出去收購石油股權和資產就有利可圖？筆者認為,這種認識雖然有一定道理,但卻是片面的。
事實上,在全球經濟金融危機影響下,國際油價的低是相對的,它是相對于國際原油需求萎縮、原油價格稀缺性加速效應不明顯而言的。現在出去收購石油資源,即便在政治等方面沒有阻力,但其成本并不低。
一方面,這時的收購意味著把可變資金變成了固定資本或不變成本,失去了資金的流動性和機會成本。另一方面,這時選擇購買石油資源產生的收益相對有限,原因就是國際需求有限和國際油價較低;即低價格購買對應的是低收益。
最后,日益緊張的地緣政治加劇了國際油價的波動。客觀上,地緣政治相對于國際油價是一個外部性因素,它影響的是特定時期國際油價的變動幅度,無法決定國際油價的中長期走勢。
當前巴以沖突和俄烏“爭氣”等都客觀上導致了國際油價的不穩定性;當然,隨著全球經濟金融危機的持續加深,地域沖突事件將越來越多。因此,地緣政治對國際油價的沖擊將更加頻繁和明顯。
另外,還需要指出的是,去年末美聯儲接近于零的利率和美元的貶值實際上也導致了國際油價的走高。即在國際原油供需出現相對均衡和油價的邊際彈性空間相當有限的情況下,伴隨美元貶值的將是國際油價的反方向變動。畢竟,美元的貶值表明的是美元購買力的下降,而非原油的市場定價基礎出現了新的不平衡。
總之,面對國際原油價格“過山車”般的變化,中國有關部門應該謹慎抉擇中國的能源戰略,避免出現短期博利長期賭虧現象的發生。避免簡單地認為當前國際油價低是中國海外購買油田和石油資產的大好機會。 |