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當今維系美元本位（進而維系國際鑄幣稅）的兩個支柱是美國跨國公司的全球地位與發達的美國金融機構和金融市場，只要危機過后美國跨國公司（即美國經濟力量）仍然強健、美國金融市場仍能吸引趨利而短視的各國儲備資產，這兩大支柱就會非常堅固。
這次金融危機大大傷了美國的元氣，美國人曾經傲慢地宣稱的“我們的美元，你們的問題”的美元地位在動搖。那么，美元國際鑄幣稅還能維持嗎？
在美元貨幣霸權語境中，鑄幣稅是個核心概念。鑄幣稅原指金屬貨幣制度下鑄幣成本與其在流通中的幣值之差，在現代信用貨幣制度下，鑄幣稅用來指貨幣當局依靠貨幣壟斷權用紙制貨幣向居民換取實際經濟資源，由于發行紙幣的邊際成本幾乎為零，因此，鑄幣稅幾乎相當于基礎貨幣的發行額。當一種貨幣成為國際貨幣以后，鑄幣稅就演化為國際鑄幣稅，正是憑借美元的國際儲備貨幣地位，美國人才可以發行紙幣來購買外國商品和服務，可以低息運用外國中央銀行的儲備資產，即使境外貨幣資本回流國內形成通貨膨脹和經濟泡沫，美國也可以通過輸出貨幣資本轉嫁經濟泡沫，這正是當前全球金融危機所看到的景況。
在布雷頓森林體系下實行的是黃金-美元本位，但黃金-美元本位具有內在的不穩定性，這就是所謂的“特里芬兩難”：即當美國國際收支順差時不能滿足世界經濟對儲備貨幣的需求，而當美國國際收支出現逆差，雖然滿足了這種對儲備貨幣的需求，但是隨著外流美元的增多，其他國家對美國美元兌換黃金的信心越來越不足，美元的黃金可兌換性受到嚴重削弱。
因此，在黃金-美元本位制下，美元國際鑄幣稅的可持續性本應以美國可兌換黃金儲量為限。二戰后美國經濟空前膨脹，黃金儲備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，占資本主義世界黃金儲備的59％，對外投資急劇增長，是最大的債權國。所以憑美國當時的實力，足夠保持各國對美元的信心并獲取國際鑄幣稅的。但是，20世紀六十年代以后，隨著德國和日本貿易順差的積累，他們持有的美元儲備越來越多，美元兌換黃金的可能性終于在1971年終結。
然而，美國通過“黃金非貨幣化、浮動匯率長期化”，成功將世界美元本位維持至今，從而也就延續了美元國際鑄幣稅的收取。自1976年牙買加協議以后，布雷頓森林體系下的固定匯率制度被廢除，各國通過浮動匯率制度來維系貨幣自主權與國際收支之間的平衡，但美元仍然維持了國際計價、支付和儲備貨幣的地位，并取代黃金成為各國最主要的國際儲備資產。世界進入事實上的美元本位制。
在美元本位制下，美元雖免除了兌換黃金的義務，但儲備貨幣的“特里芬難題”并未消失，不過是形式有所變化罷了。即一方面世界需要美元提供支付功能，這意味著美國必須長期保持貿易逆差；但另一方面，美國若長期不消減貿易赤字，又會使儲備國對美元信心下降，從而使得美元貶值。因此美元國際鑄幣稅的維系仍然需要支撐力量。
筆者認為，當今維系美元本位（進而維系國際鑄幣稅）的兩個支柱是美國跨國公司的全球地位與發達的美國金融機構和金融市場，而這兩大支柱目前顯然非常堅固。
近30多年來，國際經濟的一個重要現象是中國等新興市場經濟體的崛起，這些經濟體的顯著特征是出口導向的經濟增長，通過貿易順差積累了大量美元儲備。然而躲在新興市場經濟體后面的力量則是美國等發達國家的跨國公司，這些跨國公司在組織全球的生產、貿易和投資活動，它們將簡單制造等低端環節放在中國等發展中國家，以充分利用其廉價的勞工、土地和能源等生產要素，而將設計、營銷和物流系統等高端環節牢牢掌控在自己手中，進而獲得巨額利潤。因而，新興市場經濟體巨額的貿易順差下掩蓋的是美國跨國公司掌握全球資源的事實，出口導向所積累的高額外匯儲備，實質上不過是跨國公司本幣資源的美元化身，真正掌握主動權的還是美國跨國公司，當他們的資金還留在新興經濟體時表現為這些國家的美元儲備，當他們想流回美國時就表現為這些國家兌換美元的義務。
當儲備國持有的美元儲備越來越多時，總得為這些金融資產尋找去路。美國深知，一旦這些美元儲備用來購買美國的實物資產、跨國公司股權時，美國的經濟安全就岌岌可危了。因此，當中海油希望購買優尼科石油公司時，美國國會立馬否了，更別說要收購他們的金融機構了。美國想到的方法是創造便利的金融市場，創造高收益的金融產品，為儲備國的外匯資產提供理想的交易場所，金融衍生品、資產證券化以及各個無所不能的銀行機構就是這個市場的要件，它們吸引著各國巨額的貿易美元和石油美元流連美國市場，并從中收取巨額的費用。這就好比農民工辛勤勞作賺了點銀子，終究被城市的花花世界所吸引而傾囊消費，最后兩手空空回到農村一樣。美國金融市場要的，也是這個效果。
不曾料到聰明反被聰明誤。美國金融創新的過程使市場關系錯綜復雜，糾纏不清，加之美聯儲長期堅持“監管越少越好”，自由繁衍的金融市場本身衍生出毒瘤，導致債務鏈條斷裂，信心塌陷，進而引發時下百年一遇的金融危機。然而在筆者看來，金融危機來勢洶洶，卻未必能動搖美元本位。因為各國經濟早已被美國劫持，如果此時動搖貨幣體系，只會玉石俱焚，因此全球務必聯手，先救急而后慮改革。一旦危機過后，美國仍會全力堅持美元本位。只要危機過后美國跨國公司（即美國經濟力量）仍然強健、美國金融市場仍能吸引趨利而短視的各國儲備資產，只要儲備國仍以美元為主要資產，將美國金融市場作為主要的投資場所，美元本位的地位就無比堅固，美元國際鑄幣稅也就能持續。 |