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在國際資本因受金融風暴沖擊而式微的背景下，A股迎來了擺脫國際資本操縱，重構發展范式，掌握市場定價權的時間窗口。中國亟須檢討股市發展過程中的教訓，破除阻礙股市健康發展的各種干擾，以建設性的舉措掌握A股發展主導權。
曾經是新興市場風向標的中國股票市場，之所以在獲得短暫繁榮之后就迎來了恐慌性的暴跌，既是市場規律對只取不予的掠奪性融資行為的嚴厲懲罰，也是市場迅猛發展與市場監管相對滯后的必然結果，某種程度上，還可能是國際金融資本試圖控制中國證券市場的一種精心安排。筆者以為，而今投資價值日漸顯現的A股，盡管難以隔離于全球經濟與金融市場的動蕩，卻因為國際資本的式微而迎來擺脫其操縱的最佳時機。
這些年來，以高盛、摩根士丹利、美林和摩根大通等為代表的國際金融資本利用對經濟信息的壟斷，操縱經濟話語權，在國際經濟與金融領域呼風喚雨，以至于只要五大行某分析師在一份分析報告中提出某個判斷就足以令大宗商品價格以及新興市場的股市隨之起舞。筆者曾在本欄說過，滬深股市此輪非理性暴跌，成因盡管甚為復雜，但國際投機資本的大舉進入以及套現沽壓當是重要原因。國際金融資本在高盛、大小摩等投行的配合下，先是唱高中國股市，然后等A股達到一定高位時,
利用A、H股的聯動，通過做空以中石油為代表的含A股的H股，藉此將A股拉下水。與此同時，國際金融資本還利用外資控股的具有指標意義的上市公司拋出足以擊潰市場信心的天量融資方案，隨即引發投資者恐慌性拋盤。不僅如此，國際大投行還通過發布虛虛實實的投行報告，在中國資本市場制造緊張氣氛。而當市場人氣和信心迅速蒸發，估值中樞轟然崩塌后，中國資產的定價權也就拱手讓于人了。
次貸危機終于徹底打破了國際金融資本的神話，稱雄國際市場的華爾街金融巨頭在金融衍生品領域玩過了頭，最終遭到了歷史的懲罰，美國金融體系也因此瀕臨崩潰。而曾經不可一世的華爾街五大投行如今只剩下已經轉型的高盛和摩根士丹利。盡管不甘寂寞的美林還在發布研究報告，盡管高盛和摩根試圖竭力恢復其對國際金融市場的影響，但市場信譽已經嚴重受損、實力有所下降的這些金融資本要想短期內重建昔日霸業恐怕難度很大。而且隨著民主黨候選人奧巴馬當選美國總統，華爾街金融資本的自利行為勢必受到更多約束。這對長期受到國際金融資本干擾的中國股市來說，無疑是跳出既有框架約束與操縱，重構發展范式的大好機會。
因此，中國亟須檢討股市發展過程中的教訓，正視股市做大做強的約束條件，破除國際資本對股市發展的干擾，重塑市場信心，以市場制度的完善和市場主體的發育來重新奪得股市定價權。
先天不足，后天發育不良的滬深股市，相較其他新興市場股市無疑面臨更多的約束條件。18年來，監管層著力構建市場平臺和建立運行規則，初步建立了股市運作的基本制度框架，相關的改革措施也收到了一定的成效。但市場參與主體的普遍低素質、相關制度設計不完善以及“政策市”的后遺癥，嚴重制約了股市的持續健康發展，一年多來A股的漫漫熊途，某種意義上也是對“政策市”，對資源配置錯位的一種還債。因此，中國必須盡快形成成熟股市有序運行的基本條件：有效的監管、健全的金融體系以及配套的制度環境、尤其是要有透明和有效的契約法及執法體系、良好的會計制度與慣例、完善的公司治理制度和可靠的支付與結算制度。迫切需要檢討證券市場設計存在的漏洞，檢討長期以來粗放式的經濟增長模式以及市場法治建設方面的滯后，亦該嚴懲機構投資者的短進短出、助漲殺跌等惡意炒作之風；更應堅決打擊類似王益、王小石案件等監管者的違法亂紀行為，依法治市。通過股市制度的完善來進一步加強投資者的市場信心，把保護中小投資者利益作為股市發展的重要著力點，打破既得利益階層的壟斷，減少他們的政治影響力，鞏固市場經濟的政治基礎，建立具有真正競爭性的股市。
進一步地，應該利用國際金融資本暫時式微的時間窗口，以建設性的舉措重構股市發展范式，掌握A股發展主導權。作為意欲成為資本強國的新興經濟體，中國必須掌握資本市場發展的主導權，否則在全球金融分工光譜中將處于亦步亦趨的尷尬地位。先于大陸股市起步的臺灣資本市場發展的深刻教訓告訴我們：仰人鼻息只會自廢武功。其實，相對封閉和獨立的滬深股市，本可利用美國次貸危機來重構自己的發展范式。兩年前，當時中國資本市場融資功能的恢復和機構投資者的發展，使得中國資本市場逐漸獲得了對于中國優質企業股票的定價權。2006年12月A股脫離港股一度大幅調整的趨勢而獨立上揚，說明我們是可以擺脫盲從思維的。而中國企業本來也可以在股市繁榮的支持下，加快產業結構調整和跨國并購，進而提高在全球產業鏈中的地位。但是，中國股市錯過了該輪構建正常的價值發現機制以及培育市場話語體系的最佳時機。如今，重建中國股市發展范式的時間窗口再度來臨，我們決不應再錯過。 |